食品行业：食品龙头仍有投资价值 白酒估值提升

　　本周行业回顾

　　本周高端白酒一批价：茅台880元(上周885)，五粮液590元(上周595)，1573为560元(上周560)。(注：茅五泸价格为部分草根调研数据，并不代表实际平均交易价格，仅供参考)

　　投资建议

　　白酒：近一两周白酒子行业表现一般，我们判断今年四季度或者明年一季度再有一波上涨白酒上涨就又要进入相对长的调整期，最主要的原因一方面是由于防御的需要，会一些资金配置进来但没有之前多了，再者等估值修复行情结束了最终还是要看上市公司能否放出业绩，实际上未来一年白酒行业业绩好转没有这么快，再有一波机会就存在极大调整概率。本次中秋节使得投资者对基本面分析更清楚，高档酒茅台和五粮液已经进入民间消费阶段，对于1573来讲由于降价使得其库存下降非常快，估计年底厂家不压货的前提下库存清完是必然的事情。目前现状是区域发展不均衡，经济活跃地方走货要远好于欠发达地区。现在我们再展望一下子年底到明年白酒基本面还是比较清晰的，高端酒已经走出底部，中低酒经过今年的消化库存并挺过这段时间，明年也将走出底部。现在问题在于明后年白酒业绩弹性还是不会出来，也就是前几年支持估值和业绩提升的量价齐升的阶段还没有到来。目前由于市场情绪高涨，未来存在着股价远走在基本面改变之前，这就使得波段操作存在可能，我们的建议是可逐步调整个股之间的配置，可往前期上涨幅度不大的个股上配置，同时如果未来情绪进一步高涨可考虑减持一部分仓位。

　　食品：大市值的双汇发展、伊利股份已经出现估值的安全边际；小市值公司本周推荐管理层更迭的好想你，继续推荐安琪酵母；调味品行业景气度高但个股估值有压力。本周Wind全A上涨0.27%,大众食品个股波动有限。涨幅前三是百润股份(+9.7%)、好想你(+7.8%)、加加食品(+6.1%)，跌幅前三是黑牛食品(-4.9%)、中炬高新(-2.8%)、南方食品(-2.6%)。目前进入四季度逐步迎来估值切换，2015年是行业大年大众食品有一篮子配置机会，同时目前双汇发展、伊利股份等大市值食品股出现估值的安全边际，未来食品行业长期20-30x的动态估值特点会愈加清晰。调味品行业在3-5年内，具有相当强的行业增速和行业壁垒，首选经营能力具有优势的海天味业；从企业经营小周期看，好想你有望在新管理层到来后加速商超增长(预计2014年超过100%)，进一步向休闲食品公司转型；海欣食品有望从下半年开始加速；燕京啤酒、三元股份有望受益国企改革。

　　个股推荐

　　食品推荐：1、本周推荐(1)好想你。新管理团队带来商超高增长，进一步推动向休闲食品转型(2)燕京啤酒。国企改革预期尚未被市场定价。(3)安琪酵母。收入增速平稳，业绩环比改善。2、全年推荐(1)重点推荐食品子行业，大众食品则分为估值中枢：双汇发展；高成长潜力：好想你、三全食品；品牌向销量转化：恒顺醋业、南方食品；长期价值逐步体现：青岛啤酒、海天味业；国企改革标的：燕京啤酒、三元股份。

　　高端白酒推荐：贵州茅台、五粮液、洋河股份、泸洲老窖等，中低档白酒推荐古井贡、老白干酒等。

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