肉价上涨对CPI推动有限 货币政策将保持宽松

　　近期猪价成为市场关注的焦点，从监测的数据来看，全国22省市生猪平均价自今年3月份以来进入反弹通道，从最低11.6元/公斤上涨至17.74元/公斤，涨幅53%，猪肉价格则从19.83元/公斤上涨至25.94元/公斤，涨幅30.7%。猪肉价格上涨引发市场对下半年CPI以及国家货币宽松政策空间的担忧，这一轮猪肉价格上涨的逻辑是什么？对市场的影响如何？

　　这一轮猪肉价格上涨是我国生猪养殖行业去产能的结果。我国生猪养殖业通常存在3年左右的周期变化，2010年伴随着全球货币政策宽松以及生猪养殖业利润上升，吸引大量养殖户进入市场，我国生猪存栏开始增加，并在2012达到顶峰。

　　与此同时，我国猪肉价格则开始走入下坡路，2013年我国政府制定反腐8项规定，限制三公消费，我国餐饮消费自2013年开始急剧下滑，猪肉消费也受牵连，猪肉价格下跌导致生猪养殖利润下滑，我国生猪行业进入下行周期，生猪存栏和能繁母猪存栏持续下降，尤其在去年快速去产能。

　　截至今年6月份，生猪存栏和能繁母猪存栏已降至有记录以来最低水平，较峰值分别下降19%和23%，生猪养殖业去产能的展开，导致生猪产量下降，今年上半年，我国猪肉产量2574万吨，同比下降4.9%，生猪出栏33437万头，同比下降5.1%，猪肉价格见低反弹。

　　从趋势上看，未来猪肉价格仍将继续上涨，不过上涨的幅度将收窄。主要的逻辑是：生猪养殖业产能基本出清，随着猪肉价格反弹，养殖业利润上升，猪粮比在6月份升至盈亏平衡点6之上，截至7月24日，猪粮比升至7.15，据农业部生猪生产监测预警专家组核心专家介绍，生猪养殖利润最高预计达到500元/头-600元/头，在此利润刺激下，养殖企业补栏将增加，我国生猪存栏和能繁母猪存栏预计在今年第三季度见底回升，此外，三公消费被限以后，猪肉消费量较两年前下降，因此未来猪肉价格上涨幅度将收窄。

　　生猪养殖业进入上升周期，利好下游饲料行业，具体来看蛋白粕类，能量类饲料原料需求会增加，不过笔者预计增加的幅度和速度相对缓和，因为2014年以来我国《畜禽规模养殖污染防治条例》开始实施，大量养殖散户退出市场，养殖业规模化程度进一步提高，在规模化养殖背景下，养殖补栏相对理性。

　　关于近期备受市场热议的猪肉价格对CPI以及对国内货币政策的影响，笔者认为猪肉价格上涨会对CPI带来一定影响，但是影响程度有限。逻辑在于目前国际国内大宗商品价格总体保持下行趋势，这会抵消部分猪肉价格上涨影响，据了解去年猪肉价格在CPI的份额中仅占10%，因此猪肉价格的上涨对CPI的推动有限，下半年货币政策预计保持宽松。

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关键词：猪肉价格,CPI,货币政策