白酒业基本面见底 行业龙头估值有提升空间

　　泸州老窖今天发布公告说，公司控股股东泸州老窖集团有限责任公司于2014年4月14日至2015年2月9日期间，以竞价买入方式增持公司股份合计670万股，占公司总股本的0.48%。受此影响，今天泸州老窖上涨。此外有消息称，泸州老窖近日在湖南下发通知，公司将安排市场部人员和全省客户对市场进行价格治理，凡是有低于550元以下的国窖1573货源，各经销商可以主动收购，公司将按照550元每瓶进行现金回购，同时追加奖励客户20元每瓶货补奖励。有分析人士表示，公司此举更多是为了提振经销商信心，维稳价格。据了解，前段时间国窖1573的价格一度低到520元、530元，但现在泸州老窖喊话后，价格已经提高到了580元-600元。对于泸州老窖大股东的增持以及价格维稳策略，食品饮料行业资深分析师王永锋表示，泸州老窖目前基本面已经见底，大股东增持显示对泸州老窖的看好，同时他认为现在已经是白酒行业未来两、三年的大底。

　　王永锋：第一个是基本面，我们判断2015年泸州老窖基本面肯定是见底回升的，最主要的核心看点就是国窖在之前最顶峰的时候大概做到了3千多吨将近4千吨的样子，在2014年最高下滑，下滑到一千吨左右，但是现在因为价格调整，它之前是把价格调整错了。到2012年的时候别的都在降价，而它在涨价，这个会导致泸州老窖大幅下滑，但是它现在价格降下来之后，预计它的量会从一千吨慢慢会往上走，所以泸州老窖基本面是见底的，并且会慢慢复苏。泸州老窖大股东增持，说明大股东泸州老窖集团对股份还是很看好的，从这个层面上来看泸州老窖是具备安全边际的。第二个部分关于白酒行业，白酒行业是未来两三年的一个大底，最主要原因是三点，第一个基本面，因为白酒行业已经调整了三年，从2012年调整，到2013年到2014年，调整了两年半，政务消费该剔除出去的因素全都剔除出去了，经过这三年的时间，到2015年慢慢白酒行业会走到底部慢慢开始复苏；第二个是关于白酒行业的国企改革，因为国企改革是2015年很大一个重头戏，白酒里边16家上市公司里边14家都是国企，现在老白干已经改过了，沱牌正在改，未来像五粮液2015年肯定都会改的，所以这是第二个催化剂；第三个是白酒行业的估值，现在行业龙头像茅台和五粮液估值只有12到13倍，国际上可比公司的估值在15到30倍之间，估值也有提升空间。

　　经济之声：今天泸州老窖还公告说，泸州老窖集团在未来一年中，将继续增持公司股份，增持资金不低于5000万元，累计增持比例不超过公司已发行总股份的2%。有关“泸州老窖获大股东增持670万股”一事，其他媒体的评论和报道：四川在线：虽然泸州老窖并未披露增持价格，但是按照上述期间公司股票的均价19.03元/股估算，泸州老窖此次增持总耗资超过1.16亿元。方正证券：泸州老窖2014年处在底部区域，利空出尽，且公司调整效果初现，是2015年白酒确定性增长的公司。公司今年一月销售数据大超预期，而且股东增持凸显对公司未来持续发展的信心，老窖开始摆脱前期调整策略失误的阴影，重新扬帆起航。长江证券投资顾问高波进一步作出分析。泸州老窖大股东今天的增持显示了对公司的信心，不过此前1月9日，泸州老窖公告了两个利空消息，一是2014年归属于上市公司股东的净利润同比下降50%-75%，二是继2014年10月公司共计3.5亿元的存款出现异常后，再发现在工行南阳中州支行的3.5亿存款异常，这两个利空消息导致公司股价第二个交易日跌停，投资者怎么来理解泸州老窖这两个利空消息的影响，包括今天又有大股东增持的利多消息的对冲？

　　高波：泸州老窖之前发布的这两个利空主要由于市场一个大环境的影响，由于三公消费的控制，整体尤其是中高端白酒整体板块表现普遍不佳，在加上泸州老窖在中高档酒销售大幅度的下滑，从国窖1573从高峰4000多吨回落到了1000吨，幅度回落的非常大，对公司财务毛利率还有等一些情况都会下跌比较快，再加上它以前2亿元的存款坏账也会对2014年的造假这块影响非常大。公司近期也公布出了利好，大股东持续的增持也显示了大股东对于本身企业一个中长期看好的情况，所以个人认为在目前的价格上面泸州老窖还是具有一定的吸引力，至少在目前没有必要进行杀跌的动作。

　　经济之声：有报道称，泸州老窖一月销售数据报表显示，国窖系列产品一月同比增长高达357%。直接拉升销售额2个亿。其他系列酒中特曲系列产品同比增长248%，同时博大公司经营的中低端产品增长率也达40%以上。投资者如何来分析这个数据？销售额的大增是否因为去年基数低加上1月份是销售旺季的因素造成？这个销售额能否持续？

　　高波：这块主要还是受2014年整个的基数低的影响，比如它的2013年的营业收入是104个亿，2014年巨缩到了66个亿，净利润从2013年的34个亿，萎缩到2014年3.9个亿，因为它环比的一个利润率的减小包括营收税率的下降是非常的明显，所以2015年的1季度目前的表现，从数据上看这种百分比同比是非常亮眼的，但是由于整个白酒板块的触底，连续3、4年的低迷，再加上泸州老窖本身实体经济价格体系，还有渠道的整理，泸州老窖这种持续增长的态势在未来一年之内还会持续进行。

　　经济之声：前面我们提到目前泸州老窖对国窖1573系列采取了控量保价的策略，公司竞争对手五粮液和茅台今年也都提出控量保价的思路。其实早在2013年的时候,茅台和五粮液这两家白酒行业领头羊就已经搞过一次“控量保价”，结果是量价齐跌，怎么看今年高端白酒厂商的控量保价的策略？能否让高端白酒行业迎来量价齐升的春天？

　　高波：控量保价之前搞过一次，当时的效果并不好，是一个量价齐跌的局面，但是现在和当时的市场整体白酒的环境情况不太一样，因为当时头三年整个三公消费的的力度是空前的，在目前为止包括二级市场投资者，包括实体的经营者，对于目前的变化习以为常，大家都已经习惯了这么一种状况，所以现在去控量保价会比当时好很多，但是紧紧依靠这个手段去迎来量价齐升的变化，难度还是比较大的，因为目前白酒的整体低迷的状况在未来一两年之内不会出现根本性的转换，所以这块单纯依靠这个手段去期待经济有大的变化可能性还是不大，对于泸州老窖来讲，从它的价格体系的受理、销售渠道的处理，再有一个它的品牌高档、中档、低档的品牌的建设，再有一个最重要的就是对自己财务的内控，千万不能再出现之前的存款丢失的情况，这个背后有很大的问题，是销售的手段造成的，就是存款拉动酒的一个销售，所以这个是不能再出现了。

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